牛栏山涨价难阻亏损，顺鑫农业为何难顺心？-三牛注册

牛栏山的价格又要涨了最近几天，顺鑫农业发布公告称，鉴于目前原材料和运输成本均有不同程度的上涨，公司拟对5款牛栏山陈年酒进行价格调整，每箱上涨6元

雷达财经注意到，这是顺鑫农业自2020年底以来对其白酒产品的第五次提价业内分析，伴随着今年6月白酒新国标的正式实施，新的酿造标准将在中长期内一定程度上增加白酒企业的生产成本，尤其是低端的民间白酒，因此顺鑫农业被迫提价

但涨价后顺鑫农业也不顺利，公司业绩不增反降财报显示，上半年公司牛栏山老熟，百年牛栏山等主要产品销量全面下滑，而净利润则延续了最近两个季度的亏损势头另一方面，同样拥有轻瓶酒的泸州老窖股份，山西汾酒等品牌，第三季度营收和净利润均实现两位数增长

为了突破，牛栏山也在尝试走高端路线，希望打造的高端核心产品能够带动腰部相关产品的整体销售但目前公司高档酒的表现并不尽如人意上半年，牛栏山高档葡萄酒销售收入3.56亿元，同比下降55.2%

销量下滑，高端难破，困境下牛栏山何去何从。

牛栏山两年内五次提价。

近两年频繁涨价似乎是牛栏山的一大标签。

日前，顺鑫农业发布公告称，鉴于目前原材料和运输成本上涨，公司拟对5款牛栏山陈年酒进行价格调整，每箱上调6元本次调价方案自2023年1月1日起执行

对此，西部证券熊鹏认为，本次涨价对应的是单瓶出厂价上调0.5元，其中42支500ml陈酿是公司的大单品白牛二代2021年销量占64%的低档酒，其余涨价的单品基本都归为低档

根据渠道调查和公司公告，提价产品约占公司总营收的60%，白牛二代单瓶出厂价约为8元，单品提价幅度约为6%这次提价将为酒厂明年的收入贡献3.5%—4%左右

白牛儿这次涨价更多的是在渠道端消化一方面，涨价的目的是为了应对成本上升，另一方面，白牛儿利润缩水促使经销商加大金标产品布局，增强渠道新驱动力熊鹏说

据其分析，根据各地经销商反馈，这次涨价基本在渠道内部消化，终端价格暂时不会上调，预计对销量没有影响。

在白酒分析师蔡看来，像牛栏山这样的白酒企业，产品定位低端，利润薄，成本上升会严重影响企业的经营能力，迫使其提价。

事实上，这已经是近两年来顺鑫农业第五次宣布涨价了。

公告显示，早在2020年12月11日，顺鑫农业发布公告称，鉴于经营成本和生产成本增加，为维持企业正常运营，牛栏山酒厂拟在原价基础上调整三牛系列产品价格，由6元/瓶上调至10元/瓶。

紧接着，2021年2月10日，公司正式宣布再次提价，将包括精品系列在内的部分低价二锅头系列轻瓶产品，桶装产品，盒装酒产品价格上调10%左右。

第三次是2021年12月24日，公司宣布对旗下三百年牛栏山白酒提价，每瓶分别上调20元，30元，50元。

2022年，牛栏山将继续涨价策略日前，顺鑫农业发布公告称，公司决定自5月1日起以净含量500ml为核算单位，清香型白酒由3元上调至15元，浓香型白酒由10元上调至15元

通过几次提价，公司白酒的毛利率也得到了一定程度的提升日前，顺鑫农业在一份机构调查中称，上半年白酒毛利率较去年同期增长5.34%原因之一是公司之前涨价的影响，白酒涨价对财务报表的影响会有一个传导期

不过，虽然毛利率有所提升，但横向比较，顺鑫农业上半年白酒毛利率40.96%，在a股白酒公司中仍然排名靠后，其他规模的白酒公司毛利率普遍在60%以上。

除了抵消成本，维持企业正常运转，在业内人士看来，在白酒高端化的趋势下，顺鑫农业也希望通过提价来实现产品升级，提升品牌形象。

蔡认为，牛栏山可以通过提高产品价格来提升企业的品牌价值和形象，这也符合消费升级结构趋势下白酒行业升级的趋势。

业绩承压，白酒收入下滑。

天空调查显示，顺鑫农业成立于1998年，是北京第一家农业上市公司公司主要从事白酒生产销售，肉类加工销售，良种繁育生产牛栏山牌白酒和鹏程牌肉制品，养殖优良种猪

白酒板块，顺鑫农业主要产品以牛栏山，宁城为代表牛栏山目前有经典二锅头，传统二锅头，百年牛栏山，珍稀牛栏山，陈年牛栏山五大系列产品宁县以宁城老窖白酒为主，绵香型

早在2013年，牛栏山就以正宗二锅头，正宗京味的民间酒产品定位，开始在该区域拓展张之路通过一般推广 免费展示的营销方式，主要集中在三四线城市到2016年，演出规模达到52亿元以上

2017年前后，白酒行业经过几年的调整，明显回暖，牛栏山持续推动国外市场的销售收入，在河北，内蒙古，江苏等18个省区形成百亿市场此后，公司白酒业务持续发力2019年实现销售收入102.89亿元，同比增长10.91%，首次进入百亿白酒企业阵营

而已经迈过百亿门槛的顺鑫农酒却未能乘势而上，营收增长乏力财报显示，白酒行业作为最大的业务板块，2020年将实现销售收入101.85亿元，同比下降1.01%

对此，公司解释是受疫情影响随后进入延续至今的涨价周期，但目前来看，涨价对公司白酒的销售规模并无明显影响

同花顺ifind数据显示，2021年公司白酒业务实现营收102.25亿元，同比正增长，但规模仍未超过疫情前水平。

在业绩说明会上，公司管理层表示，反复出现的疫情影响了牛栏山的常规销售渠道，比如餐饮等部分消费场景出现频率下降，尤其是牛栏山民间酒等高周转率消费品。

2022年，公司经营压力进一步显现财报显示，上半年营业收入为65.19亿元，较去年同期的91.91亿元下降29.07%，归属于上市公司股东的净利润0.40亿元，同比下降91.60%

在收入占比超过75%的白酒板块，公司表示，受疫情影响，部分核心营销放缓，销售额较去年同期下降，实现营业收入49.1亿元，同比下降24.88%。

不过，分析人士指出，顺鑫农业甩锅疫情的说法是站不住脚的全国范围内，据中国酒类协会理事长宋书玉介绍，上半年，全国规模以上白酒企业销售收入3436.57亿元，同比增长16.51%利润总额1366.7亿元，同比增长34.64%

与同类型酒企相比，顺鑫农业也有落后的趋势山西白酒中报披露，与牛栏山同定位为民间白酒的杏花村，上半年实现销售额4.77亿元，净利润0.37亿元，同比分别增长17%和48%

此外，据某券商调查，2021年山西汾酒45元左右的大单品销售额突破100亿。

至于白酒行业三季度的表现，顺鑫农业在三季报中并未披露根据公司公布的整体经营数据，第三季度，公司实现营收25.87亿元，同比增长6.94%，实现净利润—1238.28万元，同比增长88.08%

如果算上第二季度亏损的6430.58万元，顺鑫农业已经连续两个季度净利润累计亏损7668.86万元。

高端局面很难打破。

在疫情常态化的影响下，白酒消费市场也出现了新的变化。

顺鑫农业在2021年年报中指出，最近几年来，国内白酒市场整体呈现量价齐升，挤压增长的态势。

原因是宴会，商务交流等消费场景仍在恢复，白酒消费需求承压，另一方面，在消费升级的驱动下，白酒行业分化进一步加剧高端和次高端白酒受益于结构升级的市场容量不断扩大，低端白酒整体增速放缓，竞争日趋激烈

在这样的背景下，向高端市场突围成为很多品牌的选择，甚至是价格更低的轻瓶酒顺农业曾在调查中表示，轻瓶酒消费升级是大势所趋，30—50元的价格带并不准确光瓶酒的价格必须跨越30元到200元的几个价格带

为此，牛栏山还提前规划了产品布局，在30—50元价格带以真牛系列产品为强项，以z20系列产品为核心在60—70元价格带竞争，推出g40，g70等系列产品，采取以高打低的策略布局百元以上的高速瓶装酒。

2021年5月底，公司发布了二锅头品类超高端产品的代表奎盛印章，作为超高端产品的形象建设，树立了二锅头品类的品质标杆，同时，在真牛系列产品的基础上，补充牛栏山一号，金标陈酿等新产品，布局高线纯粮酒瓶，希望成为新的增长点。

按照公司的划分，高档酒是价格在50元/500ml以上的产品，价格在10元/500ml到50元/500ml之间的为中档酒，10元/品/500ml以下的归类为低档酒。

但就目前的业绩来看，顺鑫农业的高端效应并不显著今年上半年，公司高档酒和中档酒收入分别下降55.20%和4.25%，销售额方面，上半年高档酒收入占比7.27%，中档酒收入占比14.9%

此外，今年6月，白酒新国标正式实施，规定白酒必须是纯粮白酒，不得使用任何食品添加剂同时，所有添加食品添加剂的调味酒都被归类为配制酒，与白酒品类明显区分

在新国标下，牛栏山的核心产品牛栏山被陈酿出白酒行列，成为配置型白酒而且业内人士认为，从长远来看，新国标后，对酿造原料和工艺的要求会更加严格，这在一定程度上会增加低端民间酒企的生产成本

因此，为了顺应新政策和产品升级的目标，顺鑫农业推出了新产品金标陈化，作为白牛二代的升级之作作为纯粮固态白酒，金标陈酿价格为38元/瓶的中档白酒，明显比白10元的利润率更高

但挑战在于，低端白酒对价格更敏感，因为其消费者以自饮为主顺鑫农业的升级如果不能带动量价齐升，公司在门槛不高的民间酒市场将面临较大的业绩压力

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