张奥平：5月pmi回升体现复苏将至，但仍需政策发力-三牛注册

问题:5月pmi回升显示复苏临近，但仍需政策发力。

日前，国家统计局发布了2022年5月制造业采购经理指数，非制造业商务活动指数和综合pmi产出指数其中，制造业pmi为49.6%，比上月上升2.2个百分点，保持在临界点以下，非制造业商务活动指数为47.8%，比上月上升5.9个百分点，保持在临界点以下，综合pmi产出指数为48.4%，比上月上升5.7个百分点，保持在临界点以下总体来看，5月份制造业，非制造业和企业生产经营景气度有所改善

pmi作为经济运行的先行指标，反映了近期疫情和国际形势变化对经济运行的影响伴随着高效的整体疫情防控和经济社会发展取得成效，5月份经济景气水平较4月份有所提升，但市场主体特别是中小企业复苏动力仍显不足，关键痛点仍未缓解我们认为，该政策仍需加强，不应掉以轻心

首先，从构成制造业pmi的五个分项指数来看，虽然都有所回升，但都在临界点以下具体来看，生产指数为49.7%，比上月上升5.3个百分点，新订单指数为48.2%，比上月上升5.6个百分点，原材料库存指数为47.9%，比上月上升1.4个百分点，从业人员指数为47.6%，比上月上升0.4个百分点，供应商交货时间指数为44.1%，比上月上升6.9个百分点

这表明生产，市场需求，就业等方面的繁荣在受疫情影响较大的地区逐步恢复工作和生产的推动下都有所回升其中，供应商配送时间指数较上月上升6.9个百分点，表明近期出台的一系列连接物流和上下游产业的政策取得了一定成效但由于供应商交货时间指数仍明显低于临界点，仍需继续做好物流，保证产业链供应链的稳定

其次，从价格指数看，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为55.8%和49.5%，低于上月的8.4和4.9个百分点，但仍保持在较高水平从具体行业来看，石油，煤炭及其他燃料加工，化学原料及化学制品，化学纤维和橡胶塑料制品行业主要原材料购进价格指数继续处于60.0%以上的高位，表明中下游中小型企业仍然受到上游原材料购进成本的较大压力

最后，从大中小企业pmi来看，大企业已经回到扩张区间，中小企业处于收缩区间大型企业pmi为51.0%，比上月高2.9个百分点，重回扩张区间，中小企业pmi分别为49.4%和46.7%，分别比上月提高1.9和1.1个百分点虽然景气水平有所提高，但仍低于临界点与大型企业相比，中小企业生产经营压力更大，发展预期持续减弱，也是当前经济平稳增长的关键痛点

目前处于决定全年经济走势的关键节点5月pmi虽有所回升，但回升动力仍显不足，中小企业发展信心较弱我们认为，当前货币政策边际宽松的定位是明确的，将继续发挥总量和结构的双重功能，为实体经济提供更强的支持，帮助市场主体实现广泛信心此外，积极的财政政策不断加强，发行特别国债的预期增强更多后续增量政策工具或在路上

预计未来宏观，微观，产业等政策将密集实施，中国经济也有望在二季度末进入新一轮复苏市场主体，企业家和投资者要重拾信心，走在经济周期曲线的前面，抓住行业结构调整后的确定性机会，为长远发展注入新动能

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