st未来：高价购锂“赌”未来-三牛注册

发布资产购买草案，拟以33.6亿元购买瑞福锂业70%股权，全部以现金支付。

瑞丽的净资产为负，但整体估值却达到了近50亿元相比其他锂矿的交易价格，瑞福锂业核心锂矿资产的估值明显偏高2021年以来，锂价格的飙升凸显了锂资源的价值公司选择此时收购锂电资产一方面期望获得更高的利润增幅，但同时也付出了昂贵的代价，面临相当大的风险

以高溢价收购负资产

根据资产购买草案，*st公司拟于未来以现金方式收购王，金安君华持有的瑞福锂业70%的股权，交易总额为33.6亿元其中，王和金南骏华对应的卖出价格分别为23.25亿元和10.35亿元

草案显示，瑞福锂业主要产品为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，用于制备锂电池正极材料目前，年产2.5万吨电池级碳酸锂和1万吨电池级氢氧化锂生产线已建成投产，年产3万吨碳酸锂项目正在建设中日前，瑞福锂业以13亿元的交易价格收购和田瑞福100%股权，进而间接持有新疆东丽100%股权和田瑞富的主要资产是新疆东丽拥有的新疆和田县阿克塔什锂矿的采矿许可证

*st未来表示，本次交易完成后，上市公司将在保持现有医疗服务业务和煤炭贸易业务的同时，切入发展速度更快，市场空间更大的锂盐行业，进一步拓展上市公司的发展空间，为股东带来更好的投资回报。

瑞福锂业模拟合并利润表显示，2020—2021年和2022年1—5月，瑞福锂业营业收入分别为2.52亿元，10.94亿元和26.95亿元，净利润分别为—2.27亿元，1.05亿元和10.76亿元。

富力的业绩爆发完全是因为下游新能源板块的景气由于锂盐产品价格的快速上涨，瑞福锂业的业主业务毛利率由2020年的—48.83%上升至2021年的—8.72%和2022年1—5月的54.45 21年瑞福锂业转回存货跌价准备4.67亿元，否则当期仍为亏损本次交易中，业绩承诺方承诺标的公司2022—2024年净利润分别不低于14亿元，9亿元，10亿元，三年累计净利润不低于33亿元

上述业绩承诺基于收购标的较高的评估价值选择收益法评估结果作为本次交易的评估结论:在评估基准日2022年5月31日，瑞福锂业模拟财务报表中全部股东权益账面价值为—8388万元，评估值为48.08亿元，升值金额为48.92亿元，升值幅度高达58.32倍

在资产基础法下，收购标的全部股东权益账面价值为—2.98亿元，预计价值11.43亿元，预计升值14.41亿元，升值幅度为4.83倍即使和田瑞福的收购价为13亿元，总评估值也只有24.43亿元，远低于收益法评估值48.08亿元

2021年以来，由于锂电池行业供需错配，锂盐价格持续上涨，价格上涨非常迅速:2021年初碳酸锂价格为5.7万元/吨，2022年初涨到30万元/吨，2022年9月，电池级碳酸锂价格突破50万元/吨，氢氧化锂价格接近50万元/吨据评估机构预测，2023年及以后的电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂价格将按照当前市场价格和历史时期近五年的价格确定，长期价格将回归历史中长期水平可是，锂盐的高价还能持续多久

事实上，就收购标的持有的锂矿而言，估值明显偏高。

锂矿估值高。

关于和田瑞福，收购草案显示，其核心资产为其子公司新疆东丽拥有的新疆阿克塔什锂矿开采的矿物有锂矿，钽铌，铍和铷矿区面积0.9063平方公里，保有资源矿石总储量580.66万吨转让期19.76年，年产锂原矿30万吨日前，新疆东丽与新疆维吾尔自治区自然资源厅签订《矿业权转让合同》，合同约定的保有资源和矿业权转让收益为1.89亿元

根据上述评估报告，阿克塔什锂矿1.89亿元转让收入中，氧化锂转让收入为1.71亿元，此外，预计氧化锂的单位资源储量为2000.61元/吨根据计算，阿克塔什锂矿氧化锂资源储量约为8.57万吨

2022年10月，瑞福锂业间接收购阿克塔什锂矿，交易价格13亿元按比例剔除其他矿种后，锂矿总估值约为11.8亿元按照氧化锂储量8.57万吨计算，该锂矿氧化锂预估价值约为1.38万元/吨

但2022年2—3月，赣锋锂业间接收购松树岗钽铌矿60.4万吨氧化锂资源，每吨氧化锂资源预估金额为2898元中国矿业资源2022年2月收购的津巴布韦比基塔锂矿的氧化锂资源量为34.4万吨，每吨氧化锂资源量预计为3333元，华友钴业2021年12月收购的津巴布韦阿卡迪亚锂矿项目的氧化锂资源为77万吨，每吨氧化锂资源预估金额为3491元

相比之下，瑞福锂业收购阿克塔什锂矿的氧化锂资源的评估价值远高于其他可比交易即使考虑到交易时间的不同和锂价的上涨，估值仍然偏高以碳酸锂的价格为例2022年2—3月均价47.8万元/吨，2022年10月均价54.54万元/吨，上涨14.1%可是，阿克塔什锂矿的估值达到了可比交易平均值的4.25倍

锂矿估值过高的最大受益者是其实际控制人王。

瑞丽实业此前收购和田瑞富100%股权的交易价格为13亿元，其中和田瑞富原股东童亮及金安君华持有的和田瑞富95.93%股权用于补偿王对瑞富锂业的非经营性占用，价格为12.47亿元。

瑞福锂业模拟审计报告显示，截至2022年5月31日，瑞福锂业其他应收款账面余额为19.68亿元，主要为资金占用及利息，金额为19.28亿元，其中关联方资金拆借为18.87亿元由此可见，王在关联方中的资金占用比例最高即使扣除王股权补偿的12.47亿元，其他关联方合计仍为6.81亿元如何追回这些金额

瑞福锂业资产状况不佳，账面资产大部分由关联方持有截至2022年5月31日，瑞福锂业的货币资金仅为926万元，同时还有大量负债，包括短期借款4.53亿元，以及中非金融机构借款5.4亿元的其他应付款傅里叶共有五份借款合同逾期，还有多份股权质押从资产质量来看，瑞福锂业似乎不是一个好的收购对象

频繁跨境

为完成本次交易，*st未来共计支付现金33.6亿元，其中首期股权转让13.44亿元若交易对方完成2022—2024年业绩承诺，上市公司每年将再支付6.72亿元2022年三季度末，*st未来账面的货币资金只有4.02亿元，连第一笔股权转让都无法覆盖

*st未来主营业务原为煤炭和化工精对苯二甲酸贸易业务，2017年开始投资医疗业务2017年1月，公司以8.1亿元收购萧宏科技30%股权2019年至2021年和2022年1月至6月，根据萧宏技术权益法确认的投资损益分别为1373万元，—2805万元，—1005万元和625万元2021年，公司对萧宏科技计提减值准备1.53亿元

2021年9月，*st未来将以8.96亿元收购国际医学中心29.8658%股权2021年和2022年1—6月，国际医学中心权益法下确认的投资损益分别为—154万元和—1269万元

*st未来医疗投资几乎不成功2021年和2022年1—9月，公司净利润分别为—1.61亿元和—3569万元更重要的是，2021年审计机构向*st提交了无法表示审计意见的审计报告审计机关发现，上市公司相关责任人使用虚假银行单据，重大违规占用上市公司资金，公司存在大量未入账资金收支，无法核实此外，还有债务引起的司法冻结

对于此次跨界，*st未来表示，锂盐行业处于快速发展阶段，未来发展空间巨大此项投资将成为公司重要的利润增长点

2021年以来，锂价格的飙升凸显了锂矿产资源的价值公司选择此时收购锂业资产，一方面有望获得较高的利润增量，但同时也付出了较高的代价，面临相当大的风险

截至记者发稿，*st未来并未对文中的问题给予回复。

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