公牛集团603195点评报告：一季度收入 20%加速拓展新能源、智能家居-三牛注册

事件概述公牛集团发布2022年一季度报告:2022q1，公司实现营收30.78亿元，同比增长 19.58%，归母净利润6.41亿元，同比增长 5.68%，扣非后归母净利润5.62亿元，同比增长 0.70%收入端表现良好，2021q3以来增速逐季增长，利润端受疫情，原材料价格上涨等因素影响，增速慢于收入端现金流方面，2022q1经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元，同比增长 21.83%，现金流回报良好判断:营收端:营收增速逐月提升，表现良好在疫情反复，上年同期基数较高的背景下，22q1公司营收和归母净利润同比分别为 19.58%和 5.68%其中，营收增速从2021q3开始逐季增长，表现良好我们预计公司主要是因为用户的需求，会积极推动智能家居，新能源汽车等领域的产品创新升级并积极拓展到包括工业终端配电，新能源电源连接，数字快充，新能源储能等多个领域此外，在渠道端进一步建立toc和tob两大营销体系，线下五金渠道，装饰渠道，数码渠道，线上电商渠道协同互补策略清晰，加快了全渠道拓展进度，营销改革卓有成效，带来公司整体营收持续上升，年末利润增速低于收入端我们预计主要是由于原材料价格较高，公司成本压力较大，主营业务利润下降盈利能力:盈利能力短期有压力，期间费用率略有上升盈利能力方面，2022q1公司毛利率和净利润率分别为34.47%和20.80%，同比分别为—3.30pct和—2.78pct我们预计铜等大宗原材料的价格会很高wind数据显示，2022q1铜价环比，同比 0.45%塑料价格环比—4.21%，同比—0.77%虽然塑料市场价格略有下降，但铜价继续上涨，原材料成本压力依然较大此外，公司2021年围绕智能家居，新能源汽车等领域推出多项新产品，新产品尚处于投入期，可能对整体盈利能力产生一定影响期间费用率方面，2022q1公司期间费用率为11.94%，同比 1.30pct其中，销售费用率，管理费用率，r&d费用率和财务费用率分别为5.25%，3.93%，3.64%和—0.88%，同比分别为 0.62pct， 0.40pct和 建议投资公司在巩固变频器领域的基础上，将其竞争优势复制到墙体开孔，led照明，数码配件等新业务领域，逐步走向民用电工的巨头维持此前盈利预测，预计2022—2024年营业收入分别为139.27/160.63/181.84亿元，eps分别为5.11/5.92/6.74元按照2022年4月26日收盘价126.75元/股计算，对应的pe分别为25/21/19倍，将持续下去提示新业务发展的风险小于预期风险，原材料价格大幅上涨的风险，行业竞争加剧风险，房地产繁荣小于预期的风险，短期疫情影响

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