汽车行业4q21及1q22财报总结：业绩筑底、扰动平复下半年有望重回上行-三牛注册

1q22新能源形成强支撑，原材料涨价影响依然明显在q22和4q21的财报披露后，乘用车及零部件上市公司1q的表现有些不同具体来看，1q22新能源拉动乘用车批发增长，商用车维持低景气1q22乘用车批发销售554万辆，同比增长 9%，环比下降—16%，商用车批发96万辆，同比—32%，环比—6%受新能源对乘用车的意外影响，1q22新能源乘用车批发销量120.1万辆，同比 146%，环比—7%，商用车延续2h21以来的低景气，整体情况符合预期乘用车1q22整体营收 32.8%，净利润率环比大幅提升1q22乘用车企业收入同比 32.8%以新能源为核心增量的比亚迪和广汽集团，拉动了板块收入增速坚定的折扣和产品结构的改善对盈利能力有积极影响，毛利率同比 1.0pp销售，管理，r&d费用率环比下降，车企3q21扣非净利率3.1%，同比 1.1pp，环比 4.0pp1q22 8.0%的收入和—17.5%的净利润按中位数法计算的备件相比整车，零部件企业的业绩受影响更大，主要体现在原材料持续涨价的负面影响，但调价机制起到了积极作用按照中位数法，1q22零配件企业毛利率为19.4%，同比—3.9pp，环比 1.5pp，净利润率为5.3%，同比—2.3pp，环比 0.5pp新势力和自主品牌的电动车销量依然保持较高的景气度1q22新能源乘用车高景气延续，批发汽车120.1万辆，同比增长 147%，环比增长—7%，累计渗透率22.0%，同比增长12.3个百分点从企业来看，比亚迪28.5万辆，特斯拉18.2万辆，尚同五菱11.2万辆此外，奇瑞，广汽爱安，长安，新力都有不错的表现3月初开始的第二波新能源汽车涨价，开始将原材料成本压力传导到下游但由于消费者担心未来价格上涨会持续，短期订单不减反升4月份受各地疫情影响，汽车企业生产和交付受到影响，价格上涨对新能源汽车消费需求的影响预计在5—6月份逐步显现疫情 原材料形成短期基本面影响导致3月份疫情产销低于预期，4月份影响持续由于强烈的不确定性，市场仍在消化中，我们预计5月份补齐短缺，6月份中性，7月份悲观初步预计4月份同比—6%，同比—13%，2q22批发 5%，同比—5%原材料2q的价格上涨趋势有所放缓，但1q价格上涨的负面影响可能更多体现在2q综合来看，我们预计2q板块同比增速为—17%全年需求仍受多种因素支撑预计批发价 7%，保费持平2m21—2m22每个月的零售表现都比我们预期的好，3月份受疫情干扰市场一直担心需求不振，我们也没有太担心虽然今年经济的大背景不好，但是经济下滑势头的减弱 库存的补充会使零售额的降幅收窄，最终月度增速会转正预计下半年电动汽车销售潜力提升，新势力平价车型，新一代长续航混动，30 bev进一步增加，叠加年底补贴下降预期，维持2022年新能源乘用车530万/ 61%的销量投资建议:短期汽车板块受到了原材料涨价和疫情导致产销减少的影响目前市场对2q22板块的业绩预期较为悲观，带动板块整体股价下跌我们坚持看好中国制造和智能电气转型带来的机会我们需要看到中国企业在变革中逐渐成为新定义的引领者，这将为oem和上游零部件带来新的切换，增加和提高份额的机会，这些机会将在beta到来时转化为估值车辆板块，关注车企新产品实力:推荐比亚迪，saic，长城汽车h，吉利汽车零部件板块，从交易短期景气到挖掘α机会:推荐托普集团，利众集团，常熟汽车装饰，银轮股份，推荐吉峰股份风险:疫情对围堵和供应链物流的影响，原材料价格上涨，宏观经济和国内消费低于预期等

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