ipo观察苏州天脉：“薄利多销”的模式还有未来吗？-三牛注册

今年以来，全球多家头部厂商宣布大规模减产受疫情影响，智能手机市场衰退的困境进一步加剧在此背景下，近期，上游智能手机厂商苏州天迈导热科技股份有限公司仍在筹划冲刺深交所创业板ipo仔细翻看其招股书，可以看出苏州天脉依然存在诸多问题，但公司发展前景最为堪忧

资料显示，苏州天迈主要从事r&d，导热及散热材料及组件的生产和销售主要产品包括热管，均温板，导热界面材料，石墨薄膜等公司产品广泛应用于智能手机，笔记本电脑等消费电子产品，以及安防监控设备，汽车电子，通讯设备等领域

根据消息显示，苏州天脉的主要客户包括三星，华为，荣耀，oppo，vivo，摩托罗拉，海康威视，大华股份，当代安培科技股份有限公司，富士康，吉米等

招股书显示，2019年，2020年，2021年和2022年上半年，苏州天脉分别实现营业收入2.89亿元，4.06亿元，7.08亿元和4.16亿元，对应的归属于母公司股东的净利润分别为3665.14万元，5300.21万元，6453.53万元和5660万元。

根据idc的预测，从2012年到2021年，全球智能手机市场将在实现高速发展后逐渐陷入衰退新冠肺炎疫情爆发后的第二年，全球和中国智能手机出货量连续四年下滑，但均出现小幅增长这可能是苏州天脉2021年营收暴增74.38%的原因之一

可是，贺勋财经发现，自疫情爆发以来，国内市场智能手机的出货量有所回升，然后变冷中国信通院数据显示，2021年2月，国内市场智能手机出货量同比增速激增，实现三位数增长

可是，在2021年短暂复苏后，今年国内市场的智能手机出货量再次下降目前中国智能手机出货量已经倒退到2013年的水平，市场份额逐年下滑招股书显示，苏州天脉智能手机的销售额占公司营业收入的比例较高，分别占55.41%，60%，66.34%和68.86%苏州天迈作为智能手机的上游，必然会受到影响，天花板非常明显

值得注意的是，报告期内，苏州天脉收入激增，但同时归母净利润增幅不大，主要原因是公司部分产品毛利率大幅下降根据消息显示，公司主营业务毛利率分别为35.18%，34.12%，25.35%和29%，其中2021年出现明显下滑

不难发现，原因是低毛利率的均温板产品销售占比大幅提升，均温板业务占总营收的比重从2020年的23.98%跃升至2021年的44.83%，拉低了主营业务的整体毛利率由于均温板的直接人工和制造成本占比相对较高，其毛利率常年低于其他子业务

除补充流动资金外，苏州天迈拟增加6000万蒸室产能根据披露的数据可知，6000万蒸室新增产能是现有产能的一倍，但其目前的产销率在2021年为91.33%，2022年上半年为95.22%，已经趋于饱和如果产能翻倍，苏州天迈能否消化也是未知数

从五大客户可以看出，苏州天迈销售给手机厂商的大部分产品都是均温板，成为公司的畅销产品此外，苏州天脉蒸汽室的价格也在下降，利润空间似乎被进一步挤压值得一提的是，苏州天脉每块均热板的单价与均热板的容量呈负相关伴随着其产能的增加，单价也在下降，说明苏州天脉议价能力弱如果产能再翻倍，蒸汽室的单价可能会进一步降低，已经成为主力的均衡板的毛利率也会受到很大影响

市场分析认为，苏州天脉的毛利率趋势将有所回落一方面，伴随着均压板的放量，其价格会进一步下跌另一方面，伴随着市场竞争的激烈，会挤压企业的利润空间但‘薄利多销’的模式虽然能快速抢占市场，虽然均温板销量有所增长，但对苏州天迈的毛利率是一个沉重的打击，在目前智能手机出货量遇冷的情况下，对公司未来的市场构成了极大的威胁

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