事件:公司发布2021 年年报及2022 年一季报,全年实现营业收入80.37亿元,同比—35.87%,实现归母净利润12.39 亿元,同比—67.48%,拟每10 股发放现金股利9 元22q1 公司实现营业收入23.22 亿元,同比 2.37%,实现归母净利润3.57 亿元,同比—25.69 % 点评: 出口业务仍受高基数影响,国内医院及电商渠道拓展顺畅2021 年公司医疗业务实现收入39.22 亿元,同比—56%分渠道看,境外/国内医院/国内药店/电商渠道分别实现营收16.9/12.5/3.3/6.8 亿元,分别同比—71.7%/ 12.5%/—31.5%/ 37%,境外业务由于疾控防护产品销售下降拖累整体表现,电商渠道受益多平台运营及品牌影响力提升实现较快增长,医院渠道覆盖数量由3000 家增至4000 家22q1 医疗业务实现营收14.07 亿元,同比—1.7%境外/境内分别实现收入3.3/10.8 亿元,分别同比—47.7%/ 34%,其中国内医院/电商分别同比 59.2%/持平 线下渠道拓展线上运营提质,消费业务稳健增长21 年公司消费品业务实现收入40.54 亿元,同比 15.3%分渠道看,电商/线下门店/商超/大客户分别实现营收25.4/12.3/2/0.8 亿元,分别同比增长31.6%/15.4% /2.5%/持平21 年新增门店81 家至345 家,两年以上同店销售 14.5%,线上提升新客转化和复购,持续布局多平台22q1 消费品业务营收8.9亿元,同比 8.8%,门店/商超/电商分别同比 14.3%/45.5%/—8%,客户拓展及新开店推动线下渠道稳健增长,疫情冲击物流拖累电商销售表现 防疫品价格常态化品宣推广力度加大,盈利能力短期承压2021 年公司毛利率—9.7pct 至49.9%,医疗/消费品业务毛利率分别下降14/3pcts 至47.5%/52.2%,主要由于防疫产品价格常态化及原材料价格上涨销售/管理/研发费用率分别同增12.2/ 2.2/0.4pct 至24.8%/5.7%/ 3.7%,主要由于公司加大品牌宣传及营销推广综合影响下,净利率—15.1pct 至15.4% 投资建议:公司持续优化渠道结构并积极布局高端敷料,受防疫品常态化及加大营销推广力度影响,业绩短期承压,长期高质量增长可期考虑到疫情影响持续,我们下调公司盈利预测,预计公司22/23/24 年归母净利润为13.8/16.2/19.0 亿元,对应当前市值pe 分别为18/15/13 倍,维持买入评级 风险提示:疫情影响消费,海外需求放缓,原材料及海运价格上涨
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